近日，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会召开，强调“落实落细适度宽松的货币政策”，这一表态引发了市场对于节后是否降息降准的广泛关注。

货币政策定调转变：从增量到落实

与今年二季度例会相比，三季度例会在表述上有明显改变。此前“我国经济风险隐患较多等困难和挑战”的表述被删除，政策基调层面新增“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，删掉了“用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应”。这一变化显示，当前货币政策的节奏从增量实施阶段进入到落实阶段。中国银河证券首席宏观分析师张迪指出，推进已出台政策的落实落细成为重点。在结构性货币政策工具方面，延续7月政治局会议表述，还新增强调对“小微企业、稳定外贸等重点领域的融资支持”，以应对美国关税政策可能对中国出口的冲击。

近期政策回顾：降息降准已有动作

今年二季度，央行进行了一系列货币政策调整。下调政策利率10个基点，引导1年期和5年期以上LPR同步下调10个基点，存款利率相应调降，还将再贷款利率降至1.5%，并下调存款准备金率50个基点。然而，在这一轮操作之后，目前尚未有进一步动作。

四季度降息降准可能性分析

市场观点分歧

华安证券研究报告认为，短期内加码宽松可能性偏低。9月LPR维持不变，三季度例会也未释放明确宽松信号。尽管美联储降息，但LPR锚定的政策利率七天逆回购操作利率持稳。短期内货币政策虽保持宽松方向，但中美谈判与国内经济无明显风险，降准降息必要性不强，且商业银行净息差处于历史低点，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜也认为，货币政策最宽松的阶段已过，当下央行更关注前期货币政策效应的释放，需求不足背景下，央行通过降息降准刺激信贷的必要不大。

仍有降息可能的因素

尽管存在分歧，但也有不少观点认为四季度降息仍有可能。从内部来看，有三条主线影响着货币政策的走向。一是美国的关税政策可能冲击中国出口，导致中国经济增速阶段性放缓，面临就业压力；二是四季度物价低位运行，实际利率偏高，有调降的必要；三是需要配合财政政策协同发力，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右的化债相关工具可能在四季度落地。

中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，四季度货币政策的优先目标是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。央行有望“以我为主”进行货币宽松，一方面可能实施10 - 20BP的降息，引导LPR下行，进而传导至贷款、存款利率进一步下行；另一方面，也有可能重启国债买卖。东方金诚首席宏观分析师王青也认为，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，适时恢复国债买卖。这有助于引导市场流动性充裕，提高银行信贷投放能力，推动企业和居民贷款利率大幅下行，激发内生性融资需求，是四季度促消费扩投资、对冲外需放缓的重要发力点。

央行立场：以我为主，兼顾内外均衡

中国人民银行行长潘功胜表示，中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策，为中国经济持续回升向好和金融市场稳定运行创造了良好的货币金融环境。央行会根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向好态势，维护金融市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行再提“适度宽松”，四季度是否降息降准仍存在不确定性。市场各方基于不同的经济形势分析和政策考量，给出了不同的观点。但可以确定的是，央行会根据宏观经济数据和国内外经济形势的变化，灵活运用货币政策工具，以实现经济的稳定增长和金融市场的稳定运行。