曾经的游戏直播巨头斗鱼，如今正一步步踏入 “涉黄” 的河流。直播业务这棵 “摇钱树” 日渐凋零，营收连续 13 个季度下滑，盈利乏力、股价暴跌，却在半年内豪掷 43 亿元分红，被指 “掏空家底”。更糟糕的是，平台充斥着大量低俗擦边内容，前 CEO 涉赌被捕，新任 95 后联席 CEO 争议不断，斗鱼的未来蒙上了一层厚厚的阴影。
营收持续下滑，“摇钱树” 不再坚挺
斗鱼的营收颓势早已显现。2022 年至 2024 年，公司营业收入分别为 71.08 亿元、55.3 亿元、42.71 亿元，分别同比下滑 22.44%、22.2%、22.78%，今年一季度，营收进一步下滑至 9.47 亿元，同比下滑 8.91%。若按单季度计算，自 2022 年第一季度起，斗鱼营收已连续 13 个季度同比下滑。
直播收入作为斗鱼的核心收入来源，同样不容乐观。今年第一季度，斗鱼直播收入从 2024 年同期的 8.01 亿元下降 29.5% 至 5.65 亿元。斗鱼在财报中坦言，直播收入下滑与总付费用户数量和付费用户平均金额的双重下降有关。
为了改善业绩，斗鱼尝试开源，拓展创新业务。今年第一季度，其创新业务、广告和其他收入从 2024 年同期的 2.39 亿元增长 60.2% 至 3.83 亿元，主要得益于语音社交网络服务和游戏会员服务的收入增加。但创新业务的增长速度远远跟不上直播收入的下滑速度，难以扭转整体颓势。
与此同时，斗鱼还在不断节流。2021 年底，斗鱼拥有 2155 名员工，到 2024 年底仅剩 819 名，短短 3 年时间，员工总数缩减超 60%。不仅如此，平台还充斥着大量广告，一个直播页甚至挂着 3 个广告位，严重影响了用户体验。
巨额分红引争议，被指 “掏空家底”
在业绩持续下滑、新业务开展不顺的情况下，斗鱼做出了一个令人费解的决定 —— 大额分红。半年内，斗鱼两次大手笔分红，共派发现金股息 6 亿美元（约 43 亿元）。
第一次是在 2024 年 7 月，斗鱼董事会批准派发特别现金股息，每股普通股 9.76 美元，总额约 3 亿美元。按照当时的持股比例，大股东腾讯、创始人及前 CEO 陈少杰分别获得 1.1 亿美元、0.5 亿美元税前分红。第二次是在 2025 年 1 月，任思敏上任联席 CEO 时，斗鱼再次宣布同等规模的分红计划，向股东派发每股 9.94 美元的特别现金股息，总额同样约为 3 亿美元，并于今年 2 月 20 日左右支付。两次派息后，腾讯、陈少杰分别可获得约 2.2 亿美元、1 亿美元税前分红。
然而，斗鱼近年来的盈利情况并不理想。2020 年至今，仅 2020 年和 2023 年实现盈利，其他时间均处于亏损状态，两个盈利年度的归母净利润之和不足 5 亿元，与 43 亿元的分红相比相去甚远。此外，斗鱼的经营现金流净额已连续三年多为负。这种 “流血式” 分红，在一定程度上挤压了公司的研发和营销投入。2025 年第一季度，斗鱼研发费用 3270 万元，同比锐减 39.5%；销售费用 7290 万元，同比下滑 3.5%。而同期，虎牙研发费用为 1.3 亿元，B 站研发费用为 3.9 亿元，较上年同期增长约 10%。
目前，斗鱼股价为 8.56 美元 / ADS，总市值仅为 2.6 亿美元。而 2019 年斗鱼上市时，仅募资就达 50 多亿元，如今的市值仅为当时募集资金的三分之一。市场纷纷质疑，这种不顾公司发展的分红行为，无疑是在 “掏空家底”。
低俗擦边内容泛滥，平台监管形同虚设
在盈利压力下，斗鱼似乎走上了 “歪路”，大量低俗擦边内容开始充斥平台。凤凰网财经《公司研究院》发现，斗鱼深夜的直播间中，不少女主播衣着暴露，扭动身姿，引导网友刷飞机以观看大尺度视频。还有一些主播通过发出暗示性声音、呻吟喘息等吸引网友停留并刷礼物，甚至有女主播在语音直播时，时不时将摄像头对准下半身，露出不雅画面。
在斗鱼首页推荐中，8 位主播里有 4 位是这类声音主播，其中至少 2 位在进行 “擦边” 直播。尽管斗鱼每个月都会发布《关于严厉打击低俗色情内容的治理公告》，声称重点打击直接或间接传播低俗色情内容的行为，并封禁一些直播间，但实际效果却与公告宣称的治理力度形成鲜明反差。平台上大量使用隐晦暗语进行交易，规避监管，使得低俗色情内容屡禁不止。
《网络表演经营活动管理办法》明令禁止平台诱导消费（如虚假消费、带头打赏）和传播淫秽色情内容，斗鱼的这种行为不仅违背了行业规范，也严重损害了平台的声誉和用户体验。
管理层动荡，95 后 CEO 备受质疑
斗鱼的管理层也深陷动荡之中。2023 年 11 月 22 日，成都都江堰公安发布通报，斗鱼 CEO 陈少杰因涉嫌开设赌场罪被捕。陈少杰被捕后，多名斗鱼主播选择离开，更有平台大主播卷入赌博案。2023 年 11 月 29 日，锦州公安通报破获一起利用直播平台开设赌场案，抓获的犯罪嫌疑人中包括斗鱼 “吃鸡” 区大主播 “轻语” 周某，涉案资金流水高达 1700 余万元。2024 年 4 月 23 日，斗鱼另一知名主播 “一条小团团” 被捕的消息也登上热搜，让斗鱼的形象一落千丈。
陈少杰出事后，时任副总裁的任思敏（现年 29 岁）与另两位董事组成临时管理委员会主持运营。2025 年 1 月 16 日，斗鱼董事会任命任思敏为联席首席执行官。然而，任思敏此前主要负责行政支持与合规管理，其独立领导大型上市公司的能力受到投资者普遍质疑。
在任期间（包括临时管理委员会阶段），任思敏主导了两次总额达 6 亿美元的特别分红，这一决策被市场视为 “掏空家底”，加剧了投资者对公司前景的忧虑。此外，斗鱼公司层面麻烦不断，天眼查显示，武汉斗鱼网络科技有限公司于 2025 年 4 月 28 日新增一则被执行人信息，执行标的 350.62 万元，还面临多起未完结诉讼，涉及网络服务合同、合同、侵害作品信息网络传播权及劳动合同等纠纷。
这位 95 后 CEO 在行业寒冬期执掌这家深陷困境的上市公司，其决策能力、专业背景及年轻资历都面临着严峻的考验。
结语：斗鱼的未来在哪里？
内忧外患之下，斗鱼的 “摇钱树” 还能摇多久？营收持续下滑、巨额分红掏空家底、低俗内容泛滥、管理层动荡，每一个问题都像一把枷锁，将斗鱼牢牢困住。
如果斗鱼不能及时调整战略，遏制低俗内容的蔓延，改善营收状况，重建投资者和用户的信任，那么这家曾经的直播巨头很可能在泥潭中越陷越深，最终被市场所淘汰。斗鱼的未来，取决于其能否摆脱当前的生存危机，重新找到正确的发展方向。