又一家全球巨头轰然倒下，留下超760亿人民币的债务窟窿，彻底击穿行业认知。

近日，全球汽车零部件巨头First Brands Group正式向美国法院申请Chapter 11破产保护，旗下FRAM、Raybestos、Autolite等二十余个老牌知名品牌陷入生死困局，部分业务单元已直接关停。从负债规模来看，此案已跻身美国汽车后市场历史上最大规模的供应商破产案之列，成为行业转型阵痛下的标志性悲剧。

百亿美金窟窿：资不抵债，流动性彻底枯竭

据破产法庭文件及多家权威财经媒体披露，First Brands总负债规模超110亿美元（折合人民币约760亿元），而可变现资产远不及债务规模，资不抵债的缺口触目惊心。这家靠并购堆砌起来的汽配帝国，最终倒在了债务重压与流动性枯竭的双重绝境中。

这家巨头的崩塌绝非一夜之间，而是激进扩张埋下的隐患集中爆发。First Brands诞生于北美汽车后市场整合浪潮期，彼时大量老牌零部件厂商因战略收缩、资金承压寻求出售，公司创始人抓住窗口期，走上了“举债收购+杠杆滚规模”的激进扩张之路。

十余年间，公司通过持续举债，将25个汽车后市场品牌收入囊中，品类覆盖滤清器、刹车系统、火花塞、雨刷、拖曳设备等全主流维保领域，2020年正式更名First Brands Group，完成品牌整合升级。巅峰时期，其旗下品牌在北美汽配市场渗透率极高，坊间甚至流传：“开老车换第三方零件，大概率绕不开First Brands的产品。”

但光鲜规模的背后，是极度脆弱的资本结构。公司除传统银行贷款外，大量引入供应链融资、应收账款保理等表外融资工具，债务层层叠加、结构极度复杂：账面有息负债超55亿美元，叠加表外融资义务，总债务突破110亿美元，仅供应链相关融资债务就超30亿美元。

多重外部压力成为压垮帝国的推手：2025年4月美国加征关税，新增9900万美元额外成本，进一步压缩本就微薄的运营利润；公司试图推进场外债务重组，多轮谈判均以失败告终；核心合作银行相继切断新增融资，融资渠道彻底关闭。

压垮公司的最后一根稻草，是流动性瞬间归零。破产申请前数日，公司在美国的最后可用资金被合作银行行使抵销权冻结，账户余额仅剩约1500万美元，连日常运营都无法维系。无力偿还到期债务、重组无望，First Brands最终只能提交破产申请，启动资产出售偿债程序，可复杂的债务纠纷、紧张的现金流，让资产处置步履维艰。

“买买买”的帝国神话：时代顺风车，终成逆风局

First Brands的崩塌，核心是一套高杠杆刚性压力无解多品牌协同效应落空行业底层逻辑剧变结构性危机顺周期的杠杆扩张，是加速器；逆周期的行业变革，是照妖镜