一、人形机器人赛事与市场反应
（一）赛事引发关注
5月25日晚8点半，《CMG世界机器人大赛•系列赛》机甲格斗擂台赛在杭州开幕，比赛分表演赛和竞技赛两部分，宇树机器人的表现引发市场关注。此前4月宇树机器人在北京半程机器人马拉松赛“翻车”，引发对其技术不成熟的质疑，但资本市场反应相反，宇树产业链股价不跌反涨。

（二）人形机器人板块行情回顾
年初至3月中旬上涨
2025年1月初至3月中旬，人形机器人板块累计大幅上涨约50%，较多龙头股翻倍。
关税冲击下跌
因对等关税重大冲击，市场风险偏好收敛，机器人板块随大市暴跌，多数龙头股回撤30% - 50%，回到今年初启动之时。
关税缓和反弹与调整
关税利空缓和后，机器人行情反弹至5月7日前后，随后开启调整。
二、人形机器人市场行情分析
（一）A股宏观大市影响
贸易摩擦与市场反应
4月中美贸易摩擦骤然升级后又谈判缓和，大市一度跌破3100点，在“国家队”救市下收复失地。
A股走势判断
因政府提出“稳股市”，中美关税难大幅升级，A股接下来半年多难有重大下跌风险，大概率在箱体震荡。人形机器人属科技板块，暂看不到大市风险偏好急剧收敛导致的下跌风险。
（二）产业驱动因素
产品与技术创新
5月以来全球机器人厂商进展多，如智元机器人灵犀X2下半年规模化出货计划，特斯拉展示Optimus人形机器人做家务能力，标志着其在真实环境中应用进一步成熟。
行业合作与政策
全球首个人形机器人智能化分级标准发布，深圳龙岗区成立全国首个人工智能（机器人）署，华为与多家机器人企业签署协议布局康养机器人等。
赛事活动刺激
在人形机器人商业化元年，技术创新、政策发布、量产落地、赛事活动等产业刺激大概率延续全年，奠定人形机器人市场主线地位。
（三）资金面分析
回调原因
5月7日以来人形机器人企业回调，一是板块反弹1个月，多数龙头回到关税冲击前，本身有调整风险，且全市场单日成交从1.5万亿回到1.2万亿，资金面紧缺；二是军工、宠物、化工等板块抱团上涨，加剧机器人高位资金出逃。
资金回流可能性
目前成飞集成、中宠股份、中毅达已大幅回调，抱团资金有望回流人形机器人。
（四）市场行情展望
综合宏观大市、产业驱动和资金面因素，对人形机器人市场主线不应悲观，机器人格斗赛可能是行情转好因素之一。

三、人形机器人企业分析
（一）老龙头与新标的机会
老龙头股价与估值问题
长盛轴承、双林股份等典型人形机器人老龙头过去一年股价上涨10倍左右，估值高，难凝聚主流共识再度大幅推升股价，中短期内难有超额收益。
新标的机会
前期涨幅不大但汽车业务景气度高的人形机器人新标的机会可能更大，与此前AI光模块、新能源车行情中核心“中军”持续抱团情况不同，机器人目前远未到业绩兑现时，主力资金更可能轮动选择潜力股抱团。
（二）机构持仓分析
一季度持仓增幅前列企业
截至2025年一季度，公募基金环比2024年四季度持仓增幅最大的机器人企业前七为浙江荣泰、震裕科技、华辰装备、中大力德、隆盛科技、斯菱股份、蓝黛科技，仓位占比提升高意味着可能是机构共识，后续更可能继续“抱团”，但个别龙头可能因持仓过高成出货对手盘，如双林股份。
部分企业分析
浙江荣泰：汽车主营业务景气度高，业绩增速快，2024年归母净利润增速34%，2025年一季度27%，销售毛利率一直维持在30%以上高位，全球云母绝缘市场占有率较好，避免新能源车“内卷”，是公募基金一季度加仓幅度最大的机器人企业，可能成为市场共识度更高的代表。
震裕科技：此前锂电池精密机构件等业务陷入困境，如今困境反转，盈利能力回升明显，2025年一季度归母净利润增速38.9%，销售毛利率13.3%，最新PE（TTM）66倍以上，PE(2025E)折算约40多倍。
蓝黛科技：此前触控显示等业务有问题，如今困境反转，盈利能力回升，2025年一季度归母净利润增速45.9%，销售毛利率15.4%，最新PE（TTM）66倍以上，PE(2025E)折算约40多倍。
斯菱股份：毛利率提升幅度大，得益于高毛利产品占比扩大，2025年一季度归母净利润增速 - 1.2%，销售毛利率33%，最新PE高达83倍，PE(2025E)折算72倍，盈利能力较强。
四、人形机器人板块整体趋势
（一）板块轮动逻辑
人形机器人概念股大多源自汽车与机械行业，板块内企业总数已超100家，正有更多公司加速转型。后续行情可能倾向轮动补涨逻辑，机构一季度加仓幅度较大的企业值得关注，前期因游资炒作估值高企的公司需警惕股价剧烈波动风险。

（二）中长期前景
从中长期视角看，人形机器人赛道有望成为未来数年乃至十年间颇具成长性的黄金赛道，产业爆发力可匹敌手机、新能源汽车产业链，值得长期关注。