在当前的经济形势下，美联储正面临着一个棘手的挑战：在缺乏新经济数据参考的情况下，弥合内部在利率路径上的分歧并做出艰难决策。“新美联储通讯社”（知名财经记者Nick Timiraos）撰文指出，美联储副主席杰斐逊周一的讲话正是这一困境的生动体现，12月FOMC会议可能出现至少三票反对的情况。

美联储面临的决策困境

美联储副主席杰斐逊承认通胀顽固和就业走弱这两大风险同时存在，且分别指向截然相反的政策方向。他表示“不断变化的风险平衡凸显了在降息方面必须谨慎、缓步推进”，但讲话未明显为“长时间按兵不动”或“下月继续降息”提供更多理由，而这两种选择如今争议空前激烈。

作为美联储领导层成员，杰斐逊通常支持主席鲍威尔的立场，而鲍威尔将是协调下个月高度分裂的政策委员会的关键人物。市场对美联储在12月9 - 10日会议上降息的预期近几周不断下降，在没有重大经济数据公布的时期，这一现象极为罕见。根据芝商所的数据，市场隐含降息概率目前约为45%，低于一周前的60%，更远低于10月会议时的90%。

杰斐逊重申利率仍处于“略具限制性”水平，会对美国经济增长形成掣肘，但最近的降息已令利率更接近既不刺激也不抑制经济活动的“中性”区间。

数据空窗期加剧内部分歧

美联储在9月和10月的会议上连续降息，然而政府停摆导致的数据空窗期，使得政策制定者之间的分歧难以化解。多位此前支持降息的官员上周表示，除非看到就业恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息，而目前尚不清楚这些数据是否能在下次会议前提供。

内部反对阵营分明

担忧通胀风险阵营

美国通胀已连续四年高于美联储2%的目标，这一阵营的官员担忧关税带来的新价格压力将令通胀未来两年继续超标，对在这种情况下继续放松金融条件感到不安。该阵营近期扩大，包括四位今年拥有投票权的地方联储主席以及美联储理事巴尔（Michael Barr）。

关注劳动力市场阵营

包括所有三位由特朗普任命的美联储理事在内的官员，更加关注劳动力市场。他们担心同僚过度强调高通胀风险，可能导致一场完全可以避免的衰退，认为持续高通胀的风险其实很低。沃勒表示，企业招聘缓慢、裁员谨慎，但越来越多公司计划削减开支，打破了目前的微妙平衡，且消费者信心偏弱、工资增长乏力、对大额商品需求低迷，表明经济仍面临未完全显现的阻力，可能限制通胀加速的可能性。

12月会议投票预测

鲍威尔面临着在分歧严重的情况下形成往常那样广泛共识的近乎不可能的任务。Timiraos总结认为，无论12月FOMC会议结果如何，都可能出现至少三票反对。如果维持利率不变，将遭到三位特朗普任命的理事反对；若降息25个基点，则可能出现另一组至少三位官员的反对。

美联储目前面临着通胀与就业、不同官员观点等多方面的矛盾，12月的利率决策会议充满了不确定性和挑战，而最终的结果也将对美国经济产生重要影响。